摘要：雙登集團于2025年8月10日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，聯席保薦人為中金公司、建銀國際、華泰國際。公司是大數據及通信領域能源存儲業務的領先公司，2024年收入為人民幣44.99億元，凈利潤3.53億元，2025年前5個月收入18.67億元，凈利1.27億元。公司曾于2024年4月9日終止創業板上市申請。公司是大數據及通信領域能源存儲業務的領先公司，專注于設計、研發、制造和銷售儲能電池及系統，具有對于通信基站、數據中心、電力儲能等領域儲能應用客戶服務十余年的累計的豐富經驗。截至2024年12月31日，公司服務了五家全球十大通信運營商及設備商、近30%全球百大通信運營商及設備商、以及中國五大通信運營商及設備商。公司服務中國十大自有數據中心企業的80%，以及中國十大第三方數據中心企業的90%。根據弗若斯特沙利文的數據，于2024年，公司在全球通信及數據中心儲能電池供貨商中出貨量排名第一，市占率達11.1%。于往績記錄期間，公司的收入主要來自銷售儲能電池，包括鋰離子電池及鉛酸電池。公司的鋰離子電池主要為磷酸鐵鋰電池，軟包電池及方形鋁殼電池，公司的鉛酸電池包括吸水玻璃墊電池、膠體電池及鉛碳電池。公司曾于2023年向深交所遞交上市申請，于2024年4月終止上市申請轉戰港股，曾被證監會問詢技術路線及產品類型是否存在落后、被淘汰風險，以及公司部分資產可能來自于已退市上市公司隆源實業（股票代碼：000835）。截至2024年12月31日止3個年度2022、2023、2024及2024、2025年前5個月：收入分別約為人民幣40.72億元、42.6億元、44.99億元、13.94億元及18.67億元，年復合增長率為5.10%；毛利分別約為人民幣6.9億元、8.67億元、7.51億元、2.75億元及2.79億元，年復合增長率為4.35%；凈利潤分別約為人民幣2.81億元、3.85億元、3.53億元、1.4億元及1.27億元，年復合增長率為12.13%；毛利率分別約為16.93%、20.35%、16.69%、19.73%及14.92%；凈利率分別約為6.90%、9.04%、7.85%、10.02%及6.79%。過去三年公司收入呈現穩定增長，2024年、2025年前5個月毛利率、凈利率持續下滑，主要源于2024年、2025年前五個月鋰離子電池平均售價持續下跌，由2022年的948.3元/千瓦時跌到2025年的595.1元/千瓦時。截至2025年5月31日，公司經營現金流達3.76億元，賬上現金6.17億元。根據弗若斯特沙利文，全球通信儲能新增裝機容量自二零一九年的23.7 GWh增加到二零二三年的37.8 GWh，復合年增長率為12.3%。至二零三零年，預計將達到128.0 GWh，自二零二三年起復合年增長率為19.0%。中國通信儲能新增裝機容量由二零一九年的14.7 GWh增加至二零二三年的21.6 GWh，復合年增長率為10.1%。預計將于二零三零年達至64.0 GWh，自二零二三年起復合年增長率為16.8%。根據弗若斯特沙利文，全球數據中心儲能新增裝機容量由二零一九年的5.3 GWh增加至二零二三年的13.1 GWh，復合年增長率為25.4%，預計將于二零三零年進一步增加至212.2 GWh，二零二三年至二零三零年的復合年增長率為48.8%。中國數據中心儲能新增裝機容量由二零一九年的3.2 GWh增加至二零二三年的6.1 GWh，復合年增長率為17.3%，預計將于二零三零年進一步增加至98.8 GWh，二零二三年至二零三零年的復合年增長率為48.9% 。根據弗若斯特沙利文，全球通信及數據中心儲能電池市場的競爭激烈。于二零二四年，全球通信及數據中心應用儲能電池新增裝機總量達60.4 GWh，前五大廠商合計市占率約40.7%。公司出貨量達6.7 GWh，位居全球通信及數據中心儲能電池供貨商第一，市占率為11.1%。同行業可比公司包括：雄韜股份(002733.SZ)、Fluence Energy(FLNC.US)雄韜股份全球知名的智慧儲能解決方案服務企業之一，主要從事化學電源、新能源儲能、燃料電池、鈉離子電池的研發、生產和銷售業務，主要產品涵蓋閥控式密封鉛酸蓄電池、鋰離子電池、燃料電池三大品類，另外公司布局鈉離子電池。Fluence Energy通過市場領先的儲能產品和服務以及可再生能源和儲能的數字應用，實現全球清潔能源轉型，公司提供可配置的儲能產品、服務和數字應用程序包以及其支持人工智能的Fluence IQ平臺來優化可再生和第三方存儲資產。根據上市規則，楊先生、錢五珍女士、雙登投資、泰州涵富、泰州合創、泰州合贏及泰州合鑫將于上市后被視為公司的控股股東。IPO前，控股股東合共持有公司約78.3%股權。此外，上市前投資者中，棗陽基金（湖北省國資委旗下）持股6.14%，恒盛紫竹持股1.74%。公司于2022年12月份透過增資獲得棗陽基金、恒盛紫竹及襄陽投資的投資，融資金額3.85億元人民幣，對應投后估值為48.85億元，每股成本13.64元。據LiveReport大數據統計，雙登集團中介團隊共計10家，其中保薦人3家，近10家保薦項目數據表現一般，首日上漲概率在40%-80%之間；公司律師共計2家，綜合項目數據表現較好。整體而言中介團隊歷史數據表現中等偏上，部分中介機構表現較為突出。
（本文首發于活報告公眾號，ID：livereport）
