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摘要：卓正醫療于2025年11月5日第三次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為海通國際和浦銀國際。

公司是私立中高端綜合醫療服務機構。2024年收入為9.59億元，同比增長38.84%，凈利潤為0.80億元，同比扭虧為盈；2025年前八個月收入為6.96億元，凈利潤為0.83億元。

根據LiveReport大數據不完全統計，近兩年已有7家民營醫院遞表港交所，包括卓正醫療、佰澤醫療(已上市)、明基醫院、樹蘭醫療、陸道培、愛維艾夫、馬瀧齒科。

公司是中國領先的私立中高端綜合醫療服務機構，致力于通過公司的私立醫療服務機構和線上醫療服務平臺，為患者提供涵蓋多專科的優質醫療服務。

截至最后實際可行日期，公司在中國各地擁有及經營19家醫療服務機構，包括17家診所和兩家醫院，覆蓋中國十一個城市，包括深圳、廣州、北京、成都、蘇州、長沙、上海、重慶、杭州和武漢等中國經濟最發達的城市。此外，公司還在新加坡及馬來西亞分別經營了4家及1家的全科診所。

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公司的收入主要來源于醫療服務，包括實體醫療服務、線上醫療服務、會員計劃和院外醫療服務。2025年前八個月，實體醫療服務營收貢獻達92.1%。

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財務分析

截至2024年12月31日止三個年度及2025年前八個月：

收入分別約為人民幣4.73億元、6.9億元、9.59億元、6.15億元及6.96億元，年復合增長率為42.33%；

毛利分別約為人民幣0.44億元、1.34億元、2.26億元、1.52億元及1.67億元，年復合增長率為126.69%；

凈利潤分別約為人民幣-2.22億元、-3.53億元、0.8億元、0.52億元及0.83億元；

毛利率分別約為9.29%、19.34%、23.58%、24.79%及24.04%；

凈利率分別約為-46.82%、-51.16%、8.37%、8.48%及11.96%。

公司收入、毛利高速增長，特別是2024年毛利率提升4個百分點，主要是經營效率提高以及就診人數增加而產生的規模效應，2024年公司扭虧為盈。

截至2025年8月31日，公司無銀行借款，賬上現金1.58億，經營活動現金流為1.12億。

行業前景

私立中高端醫療服務市場規模

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根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的資料，隨著私立中高端醫療服務機構數量的增長，私立中高端醫療服務機構的總收益從2020年的人民幣1,930億元增長至2024年的人民幣4,263億元，復合年增長率為21.9%，預計從2024年到2029年將進一步以14.3%的復合年增長率增長，到2029年將達到人民幣8,314億元。

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行業地位

根據弗若斯特沙利文的數據，在所有私立中高端綜合醫療服務機構中，截至2023年12月31日，公司在中國覆蓋的城市數量排名第一；2023年，公司的付費患者就診人次排名第二；2023年，公司的總收益排名第三。

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同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：瑞慈醫療（1526.HK）、康華醫療（3689.HK）

瑞慈醫療為長三角地區的一家經營綜合醫院、體檢中心及診所的多元化私營綜合醫療服務集團，也是中國最早的私營營利性綜合醫院之一。

康華醫療經營的康華醫院為私立營利性綜合醫院，仁康醫院是服務周邊地區的本地私立營利性綜合醫院。

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主要股東

Cheuk Sing Ho持股18.92%、曹少山先生持股1.68%、張向東先生通過Nineteen Seventy-Seven持股1.45%、受限制股份單位計劃Distinct Partners I，持股4.43%，創始人王志遠先生為公司的最終單一最大股東，能夠行使合計26.48%的投票權。

騰訊（0700.HK）通過意向架構持股19.39%、H Capital.持股14.89%、富德生命人壽通過Waterwood DHC Project Ltd 和Waterwood Tactics Limited持股14.24%、天圖投資（1973.HK）通過6.64%、中金康瑞壹期（寧波） 股權投資基金持股3.32%、Matrix Partners China II, L.P和Matrix Partners China II-A分別持股2.98%、0.33%等。

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管理層情況

董事會由11名董事組成，包括兩名執行董事、五名非執行董事以及四名獨立非執行董事。其中王志遠為公司創始人、董事會主席、執行董事兼首席執行官。

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上市前融資

公司歷經5輪融資，E輪融資后，公司投后估值是5.1億美元。

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中介團隊

據LiveReport大數據統計，卓正醫療中介團隊共計11家，其中保薦人2家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計4家，綜合項目數據表現不足。整體而言中介團隊歷史數據表現有待改進。

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