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摘要：華芢生物于2025年12月10日通過港交所聆訊，即將在香港主板上市，聯席保薦人為華泰國際和中信證券。

公司是研發傷口愈合的蛋白質藥物的創新生物醫藥公司。公司未實現商業化，2024年其他收入為26.1萬元，凈虧損為2.12億元，研發開支0.91億元；2025年前九個月凈虧損1.34億元。

公司主攻發現、開放和商業化傷口愈合的多功能療法，目前重點開發血小板衍生生長因子（“PDGF”）藥物。

公司的管線包含十款候選產品，其中兩款為核心產品，即Pro-101-1及Pro-101-2，是重組人血小板衍生生長因子-BB（“rhPDGF–BB”）藥物，目前正于中國分別針對兩個適應癥進行II期及IIb期臨床試驗。

根據弗若斯特沙利文報告，Pro-101-1是中國治療燒燙傷臨床開發進度最快的PDGF候選藥物，有望成為中國首款用于該適應癥的商業化的PDGF產品。就Pro-101-2而言，公司是有望在中國率先實現治療糖尿病足潰瘍（“糖足”）的PDGF藥物商業化的領先生物制藥公司之一。

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財務分析

公司未商業化，收入較少，2024年收入21.6萬，研發開支0.91億元，凈虧損2.12億元；

2025年前9個月，公司未產生收入；研發開支0.61億元，凈虧損1.34億元。

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截至2025年5月31日，公司經營活動現金流為-5942.8萬元，賬上現金為0.74億元。

行業前景

中國生長因子藥物市場規模

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）報告，全球生長因子藥物市場自2018年至2033年呈穩步擴張態勢。市場規模自2018年的人民幣132億元增至2024年的人民幣159億元，期間復合年增長率為3.1%，主要受生長因子療法需求上升及新應用開發所推動。

預期市場自2024年到2028年將繼續保持上升趨勢，預期復合年增長率為5.4%，到2028年將達至人民幣197億元，主要是由于人源生長因子產品的采用率增加以及向新治療領域的擴展。

展望未來，自2027年至2033年，市場預期將以4.2%的復合年增長率保持增長趨勢，到2033年達至人民幣242億元。這種持續增長趨勢可能得益于該等產品的持續滲透及創新治療應用的不斷開發。

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行業地位

國際上，FDA僅批準了三種生長因子藥物，其中只有一種是PDGF藥物。

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在中國，生長因子藥物市場由FGF、EGF和NGF藥物組成，其中FGF藥物占2024年的最大市場份額，為57.7%，其次是EGF和NGF，分別為27.1%和13.2%。皮膚創面、眼科及神經系統是于中國獲批的生長因子藥物的主要適應癥，市場份額為66.5%，主要為EGF和FGF，用于治療皮膚創面，如燒傷、慢性創面和新鮮場面等。截至最后實際可行日期，并無獲中國相關監管機構審批的PDGF藥物。

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：海特生物（300683.SZ）

公司是一家以創建一流生物創新藥企業為目標的湖北省高新技術生物制藥企業。主營業務為生物制品(注射用鼠神經生長因子凍干粉針劑、注射用抗乙肝轉移因子凍干粉針劑)、凝血酶和其他化學藥品的研發、生產和銷售。主導產品金路捷——注射用鼠神經生長因子屬國家一類新生物制品，為全球第一個獲得政府批準上市的神經損傷類疾病用藥。

主要股東

賈女士、王先生、張女士和李先生為一致行動人，分別持股19.54%、17.98%、17.47%、12%，合計66.99%；

青島高科持股9.09%，鼎輝投資持股4.83%、海南華人持股4.78%、其他股股東持股6.30%。

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管理層情況

董事會由九名董事組成，包括四名執行董事、兩名非執行董事及三名獨立非執行董事。

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上市前融資

公司歷經3輪融資，合計募資3.8億元人民幣，最新一輪公司的投后估值是33億元人民幣。

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中介團隊

據LiveReport大數據統計，華芢生物中介團隊共計10家，其中保薦人2家，近10家保薦項目數據表現整體參差不齊；公司律師3家，綜合項目數據整體勉強可以。整體而言中介團隊歷史數據表現尚可。

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（本文首發于活報告公眾號，ID：livereport）