2025年12月21日，稀宇科技MiniMax-PW通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，聯席保薦人為中金、瑞銀集團。公司是全球化的AI大模型公司，2024年收入0.31億美元，同比暴增九倍，凈虧損4.65億美元，同比擴大七成，毛利率12.25%；2025年前9個月收入0.53億美元，同比增長一倍，凈虧損5.12億美元，同比擴大近七成，毛利率23.35%。LiveReport獲悉，稀宇科技MiniMax Group Inc.-PW（簡稱“稀宇科技MiniMax”）于2025年12月21日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市。公司是一家全球化的AI大模型公司。公司由一群極具前瞻性的工程師創立，致力于推動人工智能科技創新，實現可執行各種人類智力任務的能力，包括學習、推理、規劃以及泛化多元領域知識。公司屬于少數自創立之初即專注全模態模型研發的大模型公司之一，是“全球唯四全模態進入第一梯隊”的企業。公司以一種更高成本效率的方式推動AI發展，在實現高性能的同時確保技術普惠全球用戶且價格可負擔。公司持續迭代模型，提升智能水平。如今，公司以MiniMax M2、Hailuo-02和Speech-02為核心的自研大模型組合，具備長上下文處理能力，可理解、生成并融合文本、視覺、音頻等多種模態。這些模型支持著公司的核心AI原生產品——包括MiniMax、海螺AI、MiniMax語音、Talkie/星野，以及面向企業和開發者的開放平臺，為全球用戶提供極致的智能體驗。MiniMax M2在全球權威測評榜單Artificial Analysis上總分全球前五、開源第一，視頻模型Hailuo 02系列在多個榜單中位列全球前三，語音模型Speech02系列在國際權威榜單中力壓OpenAI登頂全球第一。截至2025年9月30日，公司的AI原生產品累計為來自超過200個國家及地區的逾2億名個人用戶，以及來自超過100個國家及地區的10萬余名企業及開發者提供服務。公司的開放平臺為全球100多個國家和地區的企業客戶及開發者提供可擴展、高可用性的AI服務。通過開放API及服務，企業和開發者可訪問公司的大模型，并將文本、視頻和音頻模型能力集成至自身的產品和服務中。公司的開放平臺支持智能終端、醫療健康、文旅、金融和互聯網服務等關鍵行業的快速業務部署。按日均token調用量計算，目前已是全球最大的企業級及開發者開放平臺之一。截至2023年12月31日止3個年度、2023年及2024年前9個月：收入分別約為美元0.00億、0.03億、0.31億、0.19億、0.53億，2025年前9月同比+174.68%；毛利分別約為美元0.00億、-0.01億、0.04億、0.01億、0.12億，2025年前9月同比+2346.27%；研發分別約為美元-0.11億、-0.70億、-1.89億、-1.39億、-1.80億，2025年前9月同比+30.02%；凈利分別約為美元-0.74億、-2.69億、-4.65億、-3.04億、-5.12億，2025年前9月同比+68.24%；毛利率分別約為0.00%、-24.68%、12.25%、2.62%、23.35%；研發費用率分別約為0.00%、2023.18%、619.14%、712.88%、337.43%；凈利率分別約為 0.00%、-7781.68%、-1524.22%、-1564.42%、-958.16%。公司過去兩年收入實現快速增長，毛利從2023年的毛損0.01億美元轉為2024年盈利0.04億美元，盈利能力初步顯現；研發投入持續加大，2023年為0.7億美元，2024年增至1.89億美元；凈利潤仍處于凈虧損狀態。公司收入主要來自兩大核心板塊，重大部分來自AI原生產品，2024年該板塊收入占總營收的71.4%，涵蓋MiniMax、海螺AI、Talkie/星野等產品的訂閱及應用內充值服務；開放平臺及其他基于AI的企業服務獲得的收入比例相對較小，2024年占比28.6%，主要為企業客戶及開發者提供API調用、專屬資源部署等服務。截至2025年9月30日，公司經營活動現金流為-2.1億美元，期末現金約為3.6億美元。同行業IPO可比公司：商湯-W、第四范式、迪普科技。稀宇科技MiniMax的董事會由九名董事組成，包括四名執行董事、兩名非執行董事及三名獨立非執行董事。公司香港上市前的股東架構中，用不同投票權架構，每股B類股份可投10票，每股A類股份可投1票：閆俊杰博士通過其控制的實體持有，其合計持股約28.25%，擁有約74.91%的投票權；贠燁祎女士，間接持有2.50%，擁有6.65%的投票權；其他投資者均為A類股股東，包括資深獨立投資者米哈游、IDG、阿里巴巴(09988.HK)、騰訊(00700.HK)，其他投資者包括XAM Holdings及MNM Holdings、高瓴、MPC、Astrend、紅衫、李澤楷先生、Future Capital、中國人壽等。公司上市前經歷了多輪融資，累計融資15.6億美元。在2025年8月的PreB++輪最新融資中，公司的投后估值約為42.4億美元。據LiveReport大數據統計，MiniMax中介團隊共計12家，其中保薦人2家，近10家保薦項目數據表現有待提升；公司律師共計6家，綜合項目數據表現有待加強。整體而言中介團隊歷史數據表現有待提升。
（本文首發于活報告公眾號，ID：livereport）
