2025年12月19日，智譜通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中金。公司是中國領先的人工智能公司，2024年收入3.12億元，同比增長一倍，凈虧損29.58億元，同比擴大兩倍，毛利率56.30%；2025年上半年收入1.91億元，同比增長三倍，凈虧損23.58億元，同比擴大九成，毛利率49.99%。LiveReport獲悉，北京智譜華章科技股份有限公司Knowledge Atlas Technology Joint Stock Company Limited（簡稱“智譜”）于2025年12月9日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市。公司是中國領先的人工智能公司，致力于開發先進的通用大模型。2021年，公司發布了中國首個專有預訓練大模型框架GLM框架，并推出了公司的模型即服務(MaaS)產品開發及商業化平臺，通過該平臺提供公司的大模型服務。2022年，公司開源首個1000億規模的模型（GLM-130B）。公司運營于大語言模型(LLM)市場，其為更廣泛AI市場的一個細分領域。公司為機構客戶（包括私營企業及公共行業實體）及個人用戶（包括個人終端用戶及獨立開發者）提供通用大模型服務。截至2025年6月30日，公司的模型已為逾八千家機構客戶提供支持，截至最后實際可行日期，已為約8000萬臺設備提供支持。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計，公司在中國獨立通用大模型開發商中位列第一，在所有通用大模型開發商中位列第二，市場份額為6.6%。公司的MaaS平臺主要提供四類模型：語言模型、多模態模型、智能體模型及代碼模型，以及用于模型微調、部署及智能體開發的集成工具。公司MaaS平臺的主要優勢為模型能力全面覆蓋、應用場景廣泛擴展性及多元化算力基礎設施適應性。公司的MaaS平臺包含以下三個層級：全面的模型組合、可擴展的應用、便捷的基礎設施適應性。公司的AI模型可分為三個相應類別：反思及沉思模型、多模態模型及智能體模型。GLM-4.5為公司的旗艦基座模型，發布時即已開源。該模型亦支持多模態擴展與大語境處理功能，可解讀高階提示詞并自主生成實用型解決方案。GLM-4.5的模型參數規模達3550億，同時公司亦研發出輕量級版本GLM-4.5-Air，其參數規模為1060億。根據弗若斯特沙利文的資料，GLM-4.5取得以下領先地位：・基準測試。依據2025年7月進行的12項業界標準基準測試的評估結果，GLM-4.5在全球排名第三、在中國躍居第一及全球開源模型位居榜首。・全球排行榜。2025年9月，GLM-4.5在Chatbot Arena及WebDev Arena全球排行榜中位列第五，上述排行榜均為業界公認的全球排行榜，分別對大模型的整體功能及編碼功能進行排名。・Token消耗量。自GLM-4.5發布及直至最后實際可行日期，公司在OpenRouter（一家提供各類大模型API訪問權限的全球領先平臺）上的token消耗量持續居于全球前十及中國前三。・人氣排名。在首發后僅48小時內，GLM-4.5便躍居Hugging Face（全球最大開源模型平臺）熱門榜上全球榜首。・幻覺率。2025年9月，根據檢索增強生成(RAG)領域的LLM幻覺排行榜，GLM-4.5的幻覺率為全球第二低及中國最低。2025年9月，公司發布GLM-4.6。2025年11月，GLM-4.6于CodeArena上位列全球第一，該平臺是業界最新公認、專為評測模型編碼能力而設計的全球性評估系統。截至2023年12月31日止3個年度、2023年及2024年前6個月：收入分別約為人民幣0.57億、1.25億、3.12億、0.45億、1.91億，2025年前6月同比+325.03%；毛利分別約為人民幣0.31億、0.80億、1.76億、0.22億、0.95億，2025年前6月同比+334.56%；凈利分別約為人民幣-1.44億、-7.88億、-29.58億、-12.36億、-23.58億，2025年前6月同比+90.83%；毛利率分別約為54.63%、64.62%、56.30%、48.90%、49.99%；凈利率分別約為-250.22%、-632.70%、-946.82%、-2751.23%、-1235.27%。公司過去兩年收入與毛利實現大幅增長；凈利潤方面，從2023年凈虧損7.88億元，擴大至2024年凈虧損29.58億元，主要因研發及市場拓展相關開支增加。公司收入主要來自通過MaaS平臺提供的大模型服務，重大部分來自本地化部署服務，2023年和2024年占總營收比例分別為90.4%和84.5%；云端部署服務獲得的收入比例相對較小，2023年占比9.6%，2024年占比15.5%，雖有提升但仍低于本地化部署。截至2025年6月30日，公司經營活動現金流為-13.3億，期末現金約為25.5億。據弗若斯特沙利文（Frost& Sullivan）的資料，按收入計，2024年中國大語言模型市場規模已達到人民幣53億元，預計到2030年該市場規模將增至人民幣1011億元，2024年至2030年的復合年增長率為63.5%。按2024年收入計，公司是中國最大的獨立大語言模型廠商及第二大大語言模型廠商。同行業IPO可比公司：商湯-W、第四范式、滴普科技。智譜的董事會由九名董事組成，包括三名執行董事、三名非執行董事及三名獨立非執行董事。劉德兵博士及其控制的北京鏈湃、慧惠、智登，連同唐杰博士、李涓子博士、許斌博士、張鵬博士，為一致行動人，合計持股約33.03%。資深獨立投資者包括君聯資本（持股6.73%）、美團(3690.HK)（持股4.27%）、啟明創投（持股2.49%）；其他投資者包括星連肇基及通智投資、螞蟻集團、海河富新優達基金、華控技術、Capital Today Evergreen Fund、達晨財智資本、華控資本、中關村科學城、珠海華發、智慧領航、人工智能基金、騰訊投資、多項網絡、中科創星、北京順贏等。公司上市前經歷了多輪融資，累計融資83.6億元人民幣。在2025年5月的B6輪最新融資中，公司的投后估值約為243.8億人民幣。據LiveReport大數據統計，智譜中介團隊共計9家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現不理想；公司律師共計3家，綜合項目數據表現穩妥。整體而言中介團隊歷史數據表現普通。
（本文首發于活報告公眾號，ID：livereport）
