捷利交易寶新股數據顯示，美聯股份(2671.HK)將于12月29日下午開啟暗盤，12月30日正式掛牌上市。截至招股截止日，其孖展認購金額約27.51億港元，孖展倍數約122.08倍，整體認購情緒還不錯；其中富途證券、輝立證券、老虎國際、華泰國際及TradeGo Markets分別放出11.86億、9.3億、2.74億、1.23億及1.23億港元的孖展。

公司是預制鋼結構建筑市場的工業領域的綜合預制鋼結構建筑分包服務提供商，為各行各業的建筑項目提供綜合服務，涵蓋項目設計和優化、采購、制造和安裝。

公司的主營業務清晰劃分為三大板塊，其中預制鋼結構建筑分包服務為第一大支柱業務，2025年上半年貢獻收入約12.47億元，占總收入87.58%。該業務提供從設計、制造到安裝的一體化解決方案，產品廣泛應用于汽車制造、新能源、物流、現代農業倉儲等工業場景，具備"工廠預制、現場快裝"優勢，即能有效縮短工期，還能降低綜合成本。

從細分業務板塊來看，預制鋼結構建筑分包服務2025年上半年收入同比大幅增長182.08%，僅上半年收入幾乎覆蓋2024年全年收入；這主要得益于最大客戶于2024年末和2025年的產能擴展需要。

從招股書披露上看，2025年上半年的第一大客戶為客戶A，而客戶A其主要業務橫跨汽車、電子、新能源等，且為香港及中國內地雙重上市公司，再結合公司車企行業案例，可推斷，符合這一條件的上市公司，為比亞迪(002594.SZ/0285.HK)一家公司。

從客戶分布收入來看，僅上半年來自于客戶A(比亞迪)的收入達8.7億人民幣，客戶C及客戶L的收入亦超1億人民幣。

另外，根據比亞迪三季報財報顯示，其在建工程約487.90億人民幣，同比上一年增長176.59%，環比半年報則新增131.83億人民幣；美聯股份作為比亞迪的御用的預制鋼結構建筑商，可預見其2025年來自于比亞迪的全年收入將隨之水漲船高。

從估算層面，若2025年下半年美聯股份來自于比亞迪的收入依舊保持上半年趨勢，則預計其單一客戶全年收入有望超15億人民幣。

公司另兩項業務為專業工程總包（約占收入9.94%）與工業環保裝備（約占收入2.48%），后者包括APCI除塵系統、MFAS降噪設備等，形成"建筑+環保"的協同服務模式。

此外，公司擁有"Curvet雙波拱形倉系列產品"與"BIPV一體化光伏屋面建筑系統"等自主專利技術，其中BIPV系統可將光伏組件與建筑屋面一體化集成，直接響應新能源建筑的發電需求。

2023年及2024年公司收入分別為人民幣14.53億元及15.23億元，2024年同比增長4.81%，2025年上半年實現收入人民幣14.24億元，同比增長179.51%，顯示強勁復蘇動能。

凈利潤方面，2023年及2024年分別為人民幣6213.2萬元及7078.3萬元，凈利率分別為4.28%及4.65%；2025年上半年達人民幣6262.9萬元，同比增長360.2%，凈利率為4.4%。

若2025年度收入增長維持在150%-180%區間，則預計其收入約為人民幣22.8億元-27.4億元；若凈利率保持在4.3%左右，則2025年凈利潤約為人民幣0.98億元-1.18億元。

估值層面，若參照預制鋼結構行業的PE(TTM)區間為10.4倍-16.8倍，給予美聯股份的PE(中位數)約13.6倍的估值，則按照2025年預測的凈利區間，其估值約13.33億-16.05億人民幣(折合14.49億-17.45億港元)；截至最新日期顯示，美聯股份最終定價為7.10港元，發行市值約8.56億港元。

三、布局“工業建筑+光伏”一體化解決方案，契合國家"雙碳"戰略

根據弗若斯特沙利文報告顯示，于整個中國建筑行業中，預制建筑市場正處于快速發展階段，2024年整體滲透率達到29.3%，較2020年的20.0%顯著提升。隨著國家"雙碳"戰略的深入推進和綠色建造標準的不斷提高，預制鋼結構建筑憑借其環保、高效、可循環利用等優勢，在工業建筑領域的應用比例持續擴大。預計到2029年，中國預制建筑整體滲透率將達到35%以上，為相關企業創造了廣闊的市場空間。

在工業建筑細分領域，新能源、半導體、數據中心等新興行業對高效、低碳、可擴展建筑的需求激增。這些行業對建筑的要求包括快速交付、大跨度無柱空間、高承重與抗震性能、模塊化擴展能力等，而預制鋼結構建筑模式天然適配這些需求。作為該領域市場排名第三的供應商，美聯股份有望持續受益于行業結構性升級。

在政策方面，國家能源局2025年2月27日發布的《指導意見》，明確提出"統籌新能源與重點產業優化布局，拓展新能源應用場景，在工業、交通、建筑、數據中心等重點領域大力實施可再生能源替代行動，積極支持零碳園區建設和光伏建筑一體化（BIPV）"。該政策首次將數據中心納入可再生能源替代重點領域，并將BIPV作為核心實施路徑，直接指向對輕量化、模塊化、快速裝配型建筑結構的需求。

故而，新能源與光伏建筑一體化（BIPV）預計為公司未來核心增長引擎之一。公司自主研發的BIPV光伏屋面系統，可直接應用于新能源汽車工廠、光伏組件制造基地、儲能電站配套廠房等場景，契合國家"雙碳"戰略下對綠色工業建筑的強制性要求。隨著中國光伏裝機量持續攀升，配套廠房建設需求旺盛，BIPV系統有望成為公司未來3-5年收入的重要增量。

中共中央、國務院于2024年初發布《關于學習運用“千村示范、萬村整治”工程經驗有力有效推進鄉村全面振興的意見》(中發〔2024〕1號)文件中，重點提到加強農業基礎設施建設、強以農業科技支撐、增強糧食和重要農作物調控能力等要點。尤其強調了要健全農作物全產業鏈監測預警機制，強化多品種聯動調控、設備調節和應急保障技術，優化糧食倉儲設施布局，提升儲備安全水平。

科技創新始終是驅動農業進步的根本動力。用科技賦能倉儲升級，加快建設現代農業倉儲，促進提質降耗、節糧減損，是推動農業現代化、實現高質量發展的客觀要求和重要舉措，也是現代農業倉儲發展的重要方向和提升企業競爭力的新優勢。

美聯股份的Curvet雙波拱形倉系列是公司針對現代農業倉儲需求的關鍵創新，據弗若斯特沙利文報告，公司是中國市場上唯一提供該領域預制鋼結構建筑應用的公司，填補了農業基礎設施的關鍵缺口。農業倉儲作為新興市場規模持續增長，預計到2029年將達人民幣3,061億元。相比傳統結構，預制鋼結構建筑具有安裝更快、耐用性更高、能效更好等優勢，有助延長農產品保質期。2024年，公司已完成多個農業倉儲預制鋼結構建筑分包項目，且在政策及市場剛需推動下，未來有望進一步擴大市場規模，成為現代農業產業升級基礎設施解決方案的先驅。

綜上所述，美聯股份已超越傳統預制鋼結構建筑分包商的角色，通過高效的內部協同，構建了涵蓋環保除塵（APC/MFAS）、光伏建筑一體化（BIPV）及未來農業倉儲改造在內的增值服務體系。圍繞同一工業客戶群體，公司提供從廠房建設到生產環境配套的“一站式”解決方案，該模式在港股市場具備鮮明特色。

此外，基于清晰的發展戰略，該公司將預制鋼結構技術延伸至農業倉儲領域，若該業務成功實現規模化并建立領先優勢，美聯股份有望成為資本市場中稀缺的、聚焦該細分賽道的龍頭上市公司。

由此，公司不僅進一步鞏固了其作為港股工業領域綜合預制鋼結構建筑服務商的地位，更能進化成為港股市場獨具代表性的 “產業升級基礎設施解決方案第一股” ，持續賦能工業與農業領域的現代化發展與綠色轉型。