2026年1月8日，西子健康首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中信證券。公司是運動營養及功能性食品公司，2024年16.92億元人民幣，凈利潤1.49億元，同比增長58.51%，毛利率近六成；2025年前9個月收入16.09億元，同比增長兩成，凈利潤1.18億元，毛利率59.51%。LiveReport獲悉，湖南西子健康集團股份有限公司Hunan Xizi Health Group Co., LTD（簡稱“西子健康”）于2026年1月8日首次在港交所遞交上市申請，擬在香港主板上市。公司是一家運動營養及功能性食品公司，致力于為消費者提供高品質的營養健康產品并引領健康的生活方式。公司的主要產品涵蓋蛋白粉、復合乳清蛋白粉、肌酸、功能性軟糖、咖啡等。憑借對消費者喜好的洞察以及當代行業趨勢的深入了解，公司創建了覆蓋專業訓練、健康悅活、體重管理及日常營養需求的品牌矩陣。公司的品牌矩陣包含四大自有品牌FoYes、fiboo、谷本日記及Hot Rule。其中，fiboo、谷本日記及FoYes：FoYes：于2024年推出，是公司的核心運動營養品牌，專為目標明確的訓練者而設，滿足他們在力量與肌肉發展方面追求顯著提升的需求。品牌聚焦主要運動營養品類，涵蓋高品質蛋白粉、復合乳清蛋白粉、肌酸及支鏈氨基酸(BCAAs)。。截至2025年11月30日止十一個月，FoYes在抖音乳清蛋白產品類目GMV排名中位列榜首。fiboo：于2021年推出，是女性營養健康食品品牌，圍繞女性的運動生活方式，提供全場景科學營養補充；已建立涵蓋運動蛋白產品、功能性軟糖及功能性飲品等多樣化產品系列，每款產品均專為自然融入工作、出行及輕度訓練的日常而設。截至2025年11月30日止十一個月，fiboo在抖音多種維他命及礦物質產品類目GMV排名中位列榜首。谷本日記：創立于2022年，專注于自然健康輕食與滋補代餐，主打天然谷物和現代營養科學結合。產品線涵蓋代餐奶昔、蛋白棒、營養代餐粉、烘焙燕麥片、輕卡零食等產品，滿足消費者對“輕負擔體重管理”“日常滋養”及“便捷生活”的三重基本需求。Hot Rule：創立于2025年4月，產品包括蛋白粉、復合乳清蛋白粉、肌酸等運動營養產品，以創新口味和大膽、潮流驅動的設計為特點。截至最后實際可行日期，GMV已突破人民幣6000萬元。運動營養食品已逐步成為公司業務的重要布局，根據弗若斯特沙利文的資料，就2024年的運動營養食品的零售額而言，公司在中國運動營養食品品牌運營商中排名第三，已成為中國運動營養食品領軍者，公司同時也是2022年至2024年中國增長最迅速的運動營養食品品牌運營商。截至2024年12月31日止2個年度、2024年及2025年前9個月：收入分別約為人民幣14.47億、16.92億、13.08億、16.09億，2025年前9個月同比+22.98%；毛利分別約為人民幣6.42億、9.95億、7.60億、9.58億，2025年前9個月同比+26.05%；凈利分別約為人民幣0.94億、1.49億、1.16億、1.18億，2025年前9個月同比+2.01%；毛利率分別約為44.37%、58.82%、58.07%、59.51%；凈利率分別約為6.49%、8.82%、8.88%、7.36%。公司過去兩年業績增長顯著，盈利水平大幅提升。2023年實現營業收入14.47億元、毛利6.42億元、凈利潤0.94億元；2024年營業收入增至16.92億元，毛利提升至9.95億元，凈利潤增長至1.49億元，得益于自有品牌戰略轉型的成功，整體盈利能力提高。公司收入主要來自貨物銷售與少量服務提供，核心來源為貨物銷售業務。重大部分來自自有品牌產品銷售，2023年和2024年占總營收比例分別為42.4%和88.5%，涵蓋fiboo、FoYes、谷本日記等核心品牌，產品包括運動營養食品、功能性食品等；第三方品牌貨物銷售占比相對較小，2024年為11.5%；提供服務獲得的收入比例最小，2024年占比不足0.1%，屬于補充性收入來源。根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的報告，中國運動營養食品零售額從2020年的人民幣36億元增加至2024年的人民幣80億元，自2020年起的復合年增長率為22.1%。預計將于2029年達到人民幣190億元，自2024年起按18.9%的復合年增長率增長。2024年，按運動營養食品產品的零售額計，公司位列中國運動營養食品行業第三大企業，市場份額為4.5%。2022年至2024年，按運動營養食品產品的零售額計，公司在中國前五大運動營養食品企業市場參與者中錄得最高的復合年增長率。功能性食品零售額自2020年的人民幣2943億元增長至2024年的人民幣3977億元，2020年至2024年的復合年增長率為7.8%。預計于2029年，功能性食品的零售銷售額將達到人民幣6262.0億元，2024年至2029年的復合年增長率為9.5%。2024年，按功能性咖啡產品的零售額計，公司是中國第二大公司，市場份額為9.4%。同行業IPO可比公司：湯臣倍健（300146.SZ）、康比特（920429.BJ）、五谷磨房（1837.HK）西子健康的董事會由九名董事組成，包括四名執行董事、兩名非執行董事及三名獨立非執行董事。劉健偉先生、毛杰先生分別擁有91.43%、8.57%的曦子科技持股63.04%，他們又分別各自持股12.44%、2.37%，合計持股約77.86%，為控股股東。公司上市前經歷了多輪融資，累計融資逾1.9億元人民幣。在2022年12月的B輪最新融資中，公司的投后估值約為15億人民幣。據LiveReport大數據統計，西子健康中介團隊共計8家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現有待提升；公司律師共計2家，綜合項目數據表現不理想。整體而言中介團隊歷史數據表現普通。
（本文首發于活報告公眾號，ID：livereport）
