2026年2月11日，思源電氣(002028.SZ）首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中信證券。公司是全球輸配電設備制造商及電力能源綜合解決方案提供商。根據公司最新發布的2025 年業績快報，預計2025 年全年實現營收212.05 億元，同比增長37.18%；預計實現歸母凈利潤31.63 億元，同比增長54.35%。預計Q4 單季度實現營收73.8 億元，同比增長46.1%；實現歸母凈利潤9.7 億元，同比增長74.1%。2026年2月12日，公司A股的股價創下歷史新高，總市值超1700億人民幣。自2025年7月份以來，公司股價漲幅已超2倍。
思源電氣陡峭的曲線背后，是“兩個超級周期”的共振：“十五五”電網投資規劃超預期，市場預計特高壓、配網、智能電網等領域將會是重要的投資方向；與此同時，全球AI算力基建引爆“缺電危機”下，2025 年中國變壓器出口額達646 億元人民幣，同比增長約36%，創歷史新高。公司是全球輸配電設備制造商及電力能源綜合解決方案提供商。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年中國輸配電及控制設備市場收入計，公司在國際企業中排名第八、在國內企業中排名第五及在國內民營企業中排名第三，市場份額為3.5%。公司構建了覆蓋開關類、變壓器類、保護及自動化類、電力電子類、儲能系統及元件類、EPC類等六大核心業務線的產業鏈布局，形成“產品+解決方案+服務”的業務生態和豐富的產品矩陣，廣泛應用于電網、新能源（光伏、風電）、冶金、石化、交通、數據中心等多元行業應用場景。公司的業務由六條業務線構成：(i)開關設備類業務；(ii)變壓器類業務；(iii)保護及自動化類業務；(iv)電力電子類業務；(v)儲能系統及元件類業務；及(vi)EPC業務。公司的業務戰略是繼續加強公司的電網業務，同時拓展新能源領域。公司的客戶主要包括國家級大型電網公司、五大發電集團及其下屬企業、地方電力公司以及軌道交通、石油及工礦企業等行業客戶。截至2024年12月31日止2個年度、2024及2025年前9個月：收入分別約為人民幣124.60億、154.58億、104.07億、138.27億，2025年前9月同比+32.86%；毛利分別約為人民幣36.12億、47.38億、32.33億、44.25億，2025年前9月同比+36.88%；凈利分別約為人民幣16.09億、20.85億、15.19億、22.71億，2025年前9月同比+49.46%；毛利率分別約為28.99%、30.65%、31.06%、32.00%；凈利率分別約為12.91%、13.49%、14.60%、16.42%。根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的報告，，全球輸配電及控制設備市場規模由2020年人民幣5,808.0億元增長至2024年人民幣8,636.0億元，復合年增長率為10.4%；預計2029年達到人民幣14,755.0億元，2025年至2029年的復合年增長率為11.3%中國輸配電及控制設備市場呈現較為集中的競爭格局，2024年前五名企業合計占據61.1%的市場份額，前十名企業合計占據79.2%的市場份額。本公司按收入排名為第八位，2024年市場份額為3.5%。公司第八屆董事會目前由七名董事組成，包括三名執行董事、一名非執行董事及三名獨立非執行董事。董增平先生持股16.80%，為單一最大股東；陳邦棟先生持股12.32%。據LiveReport大數據統計，思源電氣中介團隊共計8家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現不足；公司律師共計2家，綜合項目數據表現有待提升。整體而言中介團隊歷史數據表現中規中矩。（本文首發于活報告公眾號，ID：livereport）
