2026年3月11日，深圳麥科田生物醫療技術股份有限公司Medcaptain Medical Technology Co., Ltd.（簡稱“麥科田”）第2次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為摩根士丹利、華泰國際。這位出身邁瑞的醫療器械提供商，繼2025年9月11日首次遞表后，再一次叩響港股大門。麥科田如今的掌舵者LIU Jie，是典型的“邁瑞系”創業代表。他曾任深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司（邁瑞醫療，300760.SZ）的國際銷售及營銷副總裁、執行副總裁，并于2008年至2014年期間擔任首席運營官。2014年，他加入麥科田擔任總經理，并自2016年3月起一直擔任公司董事兼董事長。這樣的背景影響了麥科田的玩法。它沒打算只靠一個單品打天下，而是奔著做平臺、做綜合方案的方向去。截至2025年12月31日，公司的產品組合包括超過(i)60種生命支持產品，(ii)110種微創介入產品，及(iii)160種體外診斷產品。生命支持是麥科田起家的根基，產品主要應用于重癥監護室、手術室和急診室，核心是輸注工作站。根據招股書，按銷售額計，公司于2018年至2024年各年度在中國輸注工作站市場排名第一，同時在腸內營養泵市場也連續四年（2021-2024）位居榜首。微創介入這一板塊是麥科田通過2022年收購唯德康醫療后迅速壯大的。產品覆蓋消化系統（胃腸道、肝膽道）及泌尿系統。其中，在消化系統微創介入耗材市場，按銷售額計，公司2022年至2024年穩居第二，一次性膽道鏡市場也在2023年至2024年各年度躋身前五。體外診斷該板塊主打差異化創新，其于2021年推出的全球首款全自動血栓彈力圖分析儀，在細分賽道一騎絕塵。按銷售額計，2021年至2024年各年度，公司在中國全自動血栓彈力圖市場中排名第一。此外，2024年還躋身中國血型檢測設備市場前五名。收入分別約為人民幣13.13億、13.99億、16.19億，2025年同比+15.71%；毛利分別約為人民幣6.51億、6.95億、8.70億，2025年同比+25.12%；凈利分別約為人民幣-0.65億、-0.97億、0.51億，2025年同比-152.51%；毛利率分別約為49.60%、49.67%、53.71%；凈利率分別約為-4.91%、-6.90%、3.13%。2025年，公司成功扭轉了2023年及2024年連續虧損的局面。從銷售渠道來看，經銷商銷售是收入的最主要來源，占比始終在80%以上，ODM銷售占比逐年提升至14.1%，而直接銷售僅維持在2%-3%左右。這意味著，公司一方面依靠成熟的經銷網絡快速鋪貨，另一方面通過ODM模式切入海外供應鏈。公司的收入主要來源于上述提及的三大業務，其中微創介入業務是核心收入來源，2025年該板塊收入占比超過一半，且持續增長。麥科田的發展，離不開其嫻熟的資本運作。自主創新固然是公司發展的內生動力，但戰略收購也能成為公司長遠發展的助推動力。2021年與2022年，麥科田完成的兩筆重大收購，是公司的關鍵一躍。收購Penlon（英國）：代價約合人民幣2億元，將業務從輸注領域切入高壁壘的麻醉及呼吸解決方案領域，獲得了國際品牌和歐洲市場。收購唯德康醫療：代價17億元（一半現金、一半股權），這一舉措奠定了其在微創介入耗材，特別是消化系統領域的頭部地位。這兩筆收購補齊了產品線，還帶來了更多銷售渠道。據招股書，通過整合，麥科田、Penlon和唯德康醫療的銷售渠道得以共享，實現了交叉銷售。目前，公司已在中國和英國設立五個研發中心和六個生產中心，產品銷往全球逾140個國家及地區。在中國，產品已覆蓋超過6000家醫院，其中包括約90%的三級甲等醫院。根據招股書，到2030年，全球生命支持、微創介入、體外診斷三大市場預計將分別達到1097億美元、488億美元和1673億美元。市場雖大，競爭卻同樣激烈。2024年，中國這三大市場的前十大參與者分別占據了約49.3%、75.5%及75.8%的份額。在這樣的大玩家游戲中，麥科田可對標哪些同行業公司？麥科田采用不同投票權架構，LIU Jie先生、李輝女士夫婦及鐘要齊先生為一致行動人，合計持股約39.55%，但擁有高達79.14%的投票權。高瓴、深創投、漢石投資等一眾知名機構也在股東之列。其中，高瓴通過珠海高瓴、天津振盈等實體合計持股超過20%。公司歷經3輪融資，在2023年股份轉讓后，最新投后估值約為82.5億元人民幣。據LiveReport大數據統計，麥科田中介團隊共計9家，其中保薦人2家，近10家保薦項目數據表現良好；公司律師共計3家，綜合項目數據表現有待提升。整體而言中介團隊歷史數據表現中規中矩。
（本文首發于活報告公眾號，ID：livereport）
