國際律師事務所亞司特(Ashurst)亞洲區公司業務負責人畢然，發表2026年香港IPO市場前景展望及對證監會改革的看法，指今年上半年新上市公司數目或接近100家，集資額約100億美元。IPO市場仍然會以H股或“A轉H股”上市為主，以中型股較多，欠缺大型IPO，預計上市數目比去年少。

雖然上半年整體上市進度雖然較慢，但市場上亦有不少基石投資者正在洽談中，交易活動仍然活躍。

市場普遍認為，監管部門未必鼓勵大量A股公司來港第二上市，特別是市值較小或屬于敏感行業的公司。畢然亦指出，若相關趨勢持續，內地監管機構或會進一步明確限制。

新股行業分布方面，畢然認為消費類公司仍然較難上市，原因在于內需疲軟，盈利穩定性不足，難以向聯交所證明其長期可持續性。相比之下，科技、AI、生物科技等尚未盈利、但具成長潛力的公司，反而更符合聯交所希望吸引的上市公司方向。這亦與港交所近年推出香港交易所科技100指數，冀提升市場代表性有關。

畢然認為戰爭及地緣沖突對香港資本市場或能帶來正面影響，“資金在不穩定時期傾向尋找安全且具流動性的投資市場。除了北水資金，近年外資對香港的信心已有所回升，亦成為IPO及ECM市場回暖的重要因素之一。”

目前已遞交上市申請的IPO項目數量超過400宗，尚未包括保密申請的IPO。畢然估計，最終能成功上市的比例約為一半。IPO上市速度放緩跟香港證監會提出的新指引有關。

證監會于今年1月發布新指引，限制每名主要人員(signingprincipal)同一時間最多只能負責五宗IPO，導致在有限人手資源下，市場能夠同時推進的新IPO數量減少。目前市場正在適應有關保薦人主要人員的新規定，令IPO推進速度有所放緩。以往部分主要人員可同時處理超過10宗甚至20宗IPO項目，這種做法在新制度下已不可行，新上市公司數量將受到實質性限制，不會出現急速增長。

受限于六宗IPO的規定，投行在選取項目方面將變得更為審慎，傾向挑選規模較大、較具代表性、并能產生市場關注度的項目，從而間接提高整體上市公司質素。這亦可能促使部分小型投行獲得更多參與中小型項目的機會，而大型投行則集中于大型交易。但畢然亦補充這未必會影響整體集資額，因為收緊可處理IPO數量令保薦人傾向選擇較高質素的企業、市值較高的企業。

市場上目前對此制度存在一定爭議，亦有意見希望證監會進一步厘清適用細節。在IPO市場回暖但上市公司質素參差的背景下，畢然認為監管機構反而會提高對主要人員盡職審查的要求，短期內不太可能放寬。

對于保密形式呈交上市申請(confidentialfiling)，港交所3月公布的有關上市機制競爭力檢討咨詢文件中提到，建議放寬讓所有上市申請人均可以保密形式呈交上市申請。畢然認為，保密申請很大程度上能夠為上市申請人提供穩定性，大幅壓縮攻擊上市申請人可以操作的時間窗口。即使最終監管機構沒有審批通過企業的上市請求，企業也不會有太多的負面曝光。