2026年4月12日，曦智科技-P通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，聯席保薦人為中金、國泰海通。公司專注于光電混合算力領域，2024年收入0.60億元，凈虧損7.35億元，毛利率53.52%。2025年收入1.06億元，凈虧損13.42元，毛利率38.99%。公司報告期內收入增長迅速，虧損幅度增加。公司專注于光電混合算力領域，這是一種融合光子學與電子學優勢的創新范式。自成立以來，公司已構建以光互連及光計算為核心、以自研光電混合芯片技術為支撐的產品及解決方案組合，提供可擴展且具成本效益的解決方案。根據弗若斯特沙利文的資料，公司是全球首家實現光電混合算力大規模部署的公司。公司的光電混合算力產品基于片上光網絡(oNOC)、片間光網絡(oNET)及光子矩陣計算(oMAC)三大核心芯片技術，提供更高效、更具成本效益的光電混合算力解決方案，直接破解“內存墻”、“功耗墻”等行業發展瓶頸。公司的產品主要是集成公司專有光電芯片的基于硬件的產品及解決方案。公司的產品組合通過兩條互補的創新增長線，應對人工智能，特別是大語言模型訓練及部署的快速擴張所導致的市場需求：(i)光互連，通過為Scale-up及Scale-out架構提供可擴展、低延遲及高能效的連接，克服傳統電互連的物理瓶頸；(ii)光計算，利用光的獨特物理特性，突破傳統電子處理器的性能及效率限制。收入分別約為人民幣0.38億、0.60億、1.06億，2025年同比+76.72%；毛利分別約為人民幣0.23億、0.32億、0.41億，2025年同比+28.73%；研發分別約為人民幣-2.80億、-3.52億、-4.79億，2025年同比+36.07%；凈利分別約為人民幣-4.14億、-7.35億、-13.42億，2025年同比+82.57%；毛利率分別約為60.69%、53.52%、38.99%；研發費用率分別約為731.85%、584.91%、450.36%；凈利率分別約為-1081.48%、-1221.58%、-1262.01%。截至2025年12月31日，公司賬上現金約2.09億元，應收賬款約0.87億元。2025年經營現金流約-3.61億元。根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的資料，中國的Scale-up光互連市場仍處于早期階段，目前專注于超節點計算場景。Scale-up光互連市場的快速擴張主要由三大因素驅動。首先，AI集群架構正從單節點向超節點配置轉變，急劇增加了機柜內及機柜間的互連需求，并超出了電互連的物理極限。其次，芯片互連帶寬的持續增長暴露了電解決方案在帶寬密度、功耗及延遲方面的限制，加速了向光學技術的轉變。第三，硅光技術的成熟及CPO等先進集成形態，加上規模效應帶來的成本下降，正提升其經濟可行性，并使其能夠部署到超節點以外的更廣泛場景。于2025年，中國Scale-up光互連市場中僅有兩家公司實現大規模商業化，引致競爭格局高度集中，前兩大參與者合共占總市場份額約99.8%。其中，公司是中國境內唯一實現大規模商業化的獨立Scale-up光互連解決方案供應商。在獨立Scale-up光互連解決方案供應商中，公司于2025年按收入計排名第一，產生收入人民幣79.2百萬元，占市場份額約88.3%。公司亦是市場上唯一能夠提供端到端集成式大規模Scale-up光互連解決方案的獨立供應商。目前，公司所處細分賽道尚無已上市公司，其在光子芯片領域的直接競爭對手為美國Lightmatter（2024年10月完成4億美元D輪融資，估值44億美元）。若公司成功上市，有望成為港股“光電混合AI算力第一股”。同行業IPO可比公司，可參考光迅科技(002281.SZ)、沐曦股份(688802.SH)、壁仞科技(6082.HK)等。公司董事會將由九名董事組成，包括四名執行董事、兩名非執行董事及三名獨立非執行董事。沈博士直接持股7.57%，并通過雇員激勵平臺LightAI EIP、Mach C、有光致遠、有光爍然、有光熠輝持股27.19%，合計約34.76%。上市前投資者合計持股65.24%，其中，領航資深獨立投資者包括：公司上市前經歷了多輪融資，累計融資約23億元人民幣。在2025年4月的C4輪最新融資中，公司的投后估值約為78億人民幣。據LiveReport大數據統計，曦智科技中介團隊共計10家，其中保薦人2家，近10家保薦項目數據表現值得肯定；公司律師共計4家，綜合項目數據表現平平。整體而言中介團隊歷史數據表現中規中矩。（本文首發于活報告公眾號，ID：livereport）
